不要錯過塑料行業最穩健的股票之一

美國塑料制造商Berry Global Group (BERY，下文簡稱為Berry)一直在不斷變革，該公司改變了成長戰略、資本結構、甚至公司名，但變不了的是Berry的業務：制造塑料。雖然這一點導致其股票近期表現不佳，但也為投資者創造了買入機會。

這家市值91億美元的塑料包裝制造商最近處境不佳。盡管利潤增長，但收購產生的債務和公司戰略變化導致股價下跌；該公司的主要產品已經失寵，這類公司讓人想到被亂丟在海洋里的塑料袋。但如果因為塑料不看好Berry，那就是忽略了塑料行業正在不斷變化這個事實，并可能因此錯過該行業最穩健的股票之一。

Berry于2012年由阿波羅全球管理(Apollo Global Management, APO)支持上市。當時Berry債務負擔沉重，與Ebitda之比為10倍，為了推動增長，后來該公司又進行了十幾筆收購交易，債務進一步增加。相比通過收購帶來的增長，該公司的內生性增長較為疲軟：Berry在2019年第四財季完成了一筆大型收購，銷售額同比增長了47%，但可比銷售額下降了。

Berry的管理層認識到需要做出改變，因此開始減少債務并專注于內生性增長。目前，Berry的凈債務為89億美元，并在過去12個月創造了23億美元的Ebitda，債務與Ebitda比率降至3.9倍。Berry還承諾把這一比率控制在3到4倍，與同類公司Sealed Air (SEE)和Amcor (AMCR)相差不多。Berry的內生性單位銷售額（來自現有業務而非收購帶來的增長）在最近一個財季增長了5%，連續第六個財季實現增長，預計2021年這一增幅將從2020年的2%升至5%。

但Berry的股價并沒有迎來轉機。在最近一個財季，雖然原材料價格上漲，但該公司公布每股收益為1.53美元，同比略有增長，高于華爾街的預期，銷售額為37億美元，較2020年同期增長26%，但財報公布后股價下跌了1.1%。該股目前的市盈率僅為10倍，低于2015年初約18倍的峰值水平，也遠低于標普500指數的20倍。

股價不振可能是因為人們對塑料看法發生了變化，一次性塑料產品遭到消費者的抵制。在過去的十年里，Berry一直致力于讓塑料變得更輕，以便在產品中使用更少的原材料，現在該公司正在努力讓塑料更容易回收，就像鋁罐一樣。“塑料是一種需要加工改造的產品，”擁有化學工程博士學位Baird分析師Ghansham Panjabi說，“因此可以被再次加工和改造。”

Berry的CEO湯姆·薩蒙(Tom Salmon)稱，公司可以使用可回收塑料、由化石燃料制成的傳統塑料、或由藻類或木屑等可持續原料制成的塑料來生產塑料產品。他認為，原料是什么并不重要。

要想讓股價上漲，Berry必須改變人們對其業務和所在行業的看法。市場預計該公司未來三年利潤將以9%的速度增長，高于Amcor 5.5%的預期增速，略低于Sealed Air的10.5%。通過減少債務，Berry還有可能像競爭對手那樣派息，從而縮小與Sealed Air和Amcor的估值差距，后兩家的公司的市盈率為15倍，如果達到這一水平，這意味著Berry的股價能漲50%。

但不用等到市盈率上升，Berry的股票就會迎來上漲。該股估值非常低，股價應該會隨著利潤增長而上漲，每年可能會上漲9%。這是Berry股票的投資者可以獲得的最低回報。

Panjabi對Berry股價前景看法更樂觀，他給予該股“跑贏大盤”的評級，目標價為83美元，較8月25日收盤價67.32美元高出23%。Panjabi對Berry2022財年Ebitda的預期為23.8億美元，略高于華爾街預計的23.2億美元，按此計算他認為Berry的市盈率為8倍，然后得出了上述目標價。他同時指出，其他同類公司按2022財年預期Ebitda計算的市盈率為10.5倍。

人們對塑料的看法可能會改變，尤其是相對于其他包裝材料而言。Panjabi說：“現在人們認為鋁包裝好，塑料包裝不好，但五年后的塑料包裝會和現在截然不同。”